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横店东磁 毛利率下降可能影响全年盈利状况 |
| 2008-04-25 14:01 |
公司各业务运营基本正常，收入与预期基本相符。从收入方面看，一季度收入同比增长12.92%，环比略下降1.6%，考虑到一季度为销售淡季，财报数据反映出公司一季度销售情况基本正常。
公司承受了较大成本上升，毛利率下降的风险。报告期内公司营业成本2.89亿元，毛利率为25.68%，相比07年同期下降了5个百分点，相比07年全年28.9%的毛利率也有约3个百分点的下降，我们认为公司和绝大多数电子元器件上市公司一样，受到人民币升值、原材料涨价等负面因素影响，由此我们相应调低各业务毛利率的预测。
费用率同比下降3.4个百分点，略好于预期。一季度销售费用率和管理管理费用率分别为4.87%和8.87%，各有约1个百分点的下滑，财务费用也大幅降低，三项费用率为13.11%，同比下降3.4个百分点，也低于去年全年的14.07%。此前我们估计08年全年费用率总计下滑0.4个百分点，根据一季报情况我们略调整全年费用率至同比下降1个百分点。
一季度净利润增长一定程度上受益于出口退税率上调。一季度利润总额同比基本持平，但去年10月份开始公司享受出口退税率为17%，比之前的13%上调了4个百分点，因此最终归属母公司净利润同比增长16.78%。
下调全年盈利预测至1.02元，考虑到公司可能通过向上下游延伸的外延式扩张方式实现增长，目前股价偏低，对应08年市盈率仅20倍，给予25倍估值水平，对应26元目标价，维持长期“推荐”评级。 |
| (来源：王雪峰 孙朝晖 兴业证券) |
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