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长城证券：宁波华翔 业绩持续增长未来值得期待 |
| 2008-04-29 13:56 |
1季报业绩符合预期08年1季度公司实现营业收入5.97亿元，同比增长45%，实现营业利润0.63亿元，同比增长74.58%，实现归属于母公司净利润0.44亿元，同比增长88.83%，实现每股收益0.09元，与我们对公司08年1季度0.089元的业绩预测基本吻合。
受益行业增长和产品结构改善公司1季度业绩增长的主要原因有三点：一是08年1季度国内乘用车产销量继续保持较快的增长态势，其中公司的主要客户上海大众、一汽大众、上海通用等位居销量排名前五位，因此公司相关配套的零部件销量也随之增长；二是公司供货产品已向总成、模块化方向发展，对新车型总成成品的批量供货，提高了单车的配套价值量，从而带动了公司销售收入和盈利能力的快速增长；三是公司在07年收购富奥之后，通过对富奥的改制和管理，使富奥业绩稳步提升，故08年产生了较好的投资收益。我们认为公司在未来几年将持续受益于整车行业快速增长和产品结构改善而带来收入的增长。
毛利率将保持平稳1季度，公司营业收入同比增长45%，而营业成本同比增长45.6%，虽然公司通过改善产品结构，从单件供货向总成、模块化方向发展，但石油价格的高企毕竟带来了原材料成本一定程度的上升，故公司产品毛利率从07年末的19.26%降为18.52%，但我们认为随着产品结构的不断改善，其产品毛利率将在未来一段时间保持稳定。
增发项目继续推进公司此前拟非公开发行不超过4000万股，募集10.36亿资金投资6大项目，虽然前期市场大跌公司股价也出现一定幅度的调整，按复权后的价格，目前公司股价为21.7元左右，距离公司目标增发价25元尚有一定差距。我们预计虽然公司未来会根据市场情况适当降低增发价，但其增发势在必行，考虑到公司增发项目的市场前景，我们对此保持乐观。
投资评级公司1季报还预计08年上半年净利润同比增长60%-90%，符合我们对公司的判断。综合各种因素考虑，我们预计公司08-10年EPS分别为0.457元，0.625元和0.877元，考虑到公司在汽配行业中内外饰件领域的龙头地位，以及高速成长性，给予公司一定的估值溢价，以08年30倍PE计算，合理股价为13.71元，维持公司“推荐”评级。 |
| (来源：吕磊 长城证券) |
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