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我们在美元迷局中寻找方向 |
| 2008-05-12 07:37 |
自从美国爆发次贷危机以来，美联储持续下调利率，美元迅速贬值，对世界经济产生很大的冲击。中国和美国贸易联系紧密，美国是中国的第二大贸易伙伴；中国的外汇储备居世界之首，而我国的大部分外汇储备资产是美元资产；尽管我国的汇率制度由以前的钉住美元改革为钉住一篮子货币，但是美元仍然是人民币的主要计价货币，美元币值的走势直接影响人民币币值的稳定。因此在美元的变动棋局中，我国将面临更多的困境和挑战，中国该如何走出迷宫呢？
一、国际商品价格上涨，人民币升值无法对冲损失
由于美国次贷危机，美元走软，以美元标价的国际大宗商品如粮、油等的价格飙升。美元贬值导致欧元和人民币相应走强，欧元升值能够对冲国际商品价格上涨的损失，人民币升值却不能够对冲损失。由于人民币不是自由兑换货币，进口商必须首先把人民币兑换成美元，一定的人民币比以前可以兑换更多的美元，但要从国家手里购买外汇，你买的便宜，相当于国家给予补贴了。也就是说，国家可能是8元买的1美元，现在再卖给你1美元，只能获得7元人民币。而对于欧元区则不一样，因为欧元是自由兑换货币，它直接在国际金融市场上就可以自由兑换，政府无需承担兑换的成本，进口商可以获得欧元升值的好处，这是欧元升值获得的铸币税，也就是说，以前1欧元在国际金融市场上能够购买1美元，而现在在国际金融市场上，能够换得1.6美元，能够获得升值铸币税0.6美元，而人民币却不能够获得升值的铸币税，因为人民币不能够在国际金融市场上兑换，只能在国内金融市场上兑换，进口商的兑换收益相当于国家给你的补贴。因此欧元升值能够对冲粮油价格的损失，起到抵消粮油价格上涨的作用。对于人民币来说则不行，进口商支付的人民币少了，但损失落在国家头上。也就是说从整个国家的角度来看，人民币升值对进口没有带来好处，但是从国家内部来看，进口商获得兑换收益，只是财富在进口商和政府之间发生了转移。
二、美元走软，我们的外汇储备缩水
美元走软，国际商品价格看涨，同样的美元储备资产的购买力会相应下降，也就是说，我们当时出口换来的外汇，随着美元的贬值，现在等值的美元可能已经买不到当时同等数量的商品了。另外，美元贬值，欧元升值，美元外汇资产能够兑换到的欧元资产数量下降了，也就是说，以另一种坚挺的货币度量，外汇储备资产缩水了。也许有人认为，这种外汇缩水只是随着美元贬值带来的账面资产的瞬时变化，并不是最终损失，如果将来美元升值，则会弥补这种损失。但是值得指出的是，即使美元能够升值回到原来的水平，由于国际商品市场价格上涨有价格刚性，市场价格可能很难再回到原来的水平，也就是说全球性的通货膨胀率下降，并不意味着价格水平的绝对下降，外汇储备的缩水是必然的。 |
| (来源：陆前进 上海证券报) |
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